2016年5月天胶市场展望

年后期货市场农产品和工业品表现明显分化，工业品尤其是黑色系强势反弹，而农产品仅仅是在通胀预期下企稳。工业品这波反弹更多体现是资金推动型。主要有以下几个因素：一是2015年以来中央简政放权、减轻企业经营负担措施逐步落实，市场信心好转；二是需求侧探底，供给侧攻坚改革思路下，国内积极出台稳增长措施，放缓转型时间应对经济下滑冲击，2016年宏观下跌有限；三是自从2011年工业品开始下跌，到目前已有5个年头，现货出现坚挺，市场库存偏低下迎来补库存周期；四是工业品价格过快下跌形成“价值洼地”，资产配置需求下刺激金融属性爆发。
国内宏观面看，宽松货币政策初显收紧端倪，资金有重新偏紧迹象。微观看，胶马上进入新的开割季节，供应偏紧情况会得到逐步缓解，只是开割初期，原材料价格较为坚挺，对期价支撑作用明显，胶反弹趋势仍未见结束。只不过在基本面并未完全改善的情形下，反弹节奏会一波三折。1609合约近期在13000附近整固为主，或许会在05合约交割之后，再次发力上一台阶。
一、宏观分析
1、巨额新增信贷托底见成效 复苏程度有待观察
最新数据显示，2016年1-3月分别新增人民币贷款2.5万亿、0.7万亿、1.37万亿，这就意味着1季度信贷规模达到4.6万亿，超过了09年四万亿期间一季度4.58万亿的规模。按照过去几年，1季度新增信贷全年占比30%左右的比例计算，2016年全年新增信贷规模将超过15万亿。细分表象，更多可以看出资金满足两个需求：一是债务置换； 二是房地产基建。信贷猛增只是表象，地产和基建发动机重新轰鸣才是真正的原因。从国家的意图看，更多应该是在十三五开局之年，加大投资托底经济。
随着众多经济数据的“出炉”，一季度我国经济情况已基本完整呈现：国内生产总值(GDP)同比增长6.7%，运行在合理区间；“三驾马车”齐发力，固定资产投资同比名义增长10.7%，社会消费品零售总额同比名义增长10.3%；出口终结下滑势头，3月份增长18.7%；民生指标持续“给力”，CPI上涨2.1%，失业率为4.04%，居民收入实际增长6.5%等等。可见经济能量蓄势，短期下行压力消退。
随着资金面宽松，一二线的房地产市场和大宗商品轮番被爆炒，到底有多少资金脱虚入实，目前不得而知。但M1-M2的裂口走扩基本上意味着居民储蓄向企业短期存款转移，从而企业短期存款增速逐渐超过长期存款增速的过程则可能意味着伴随企业经营活动水平的改善，企业的盈利水平已经开始复苏。因此复苏程度如何是后期关注的重点。
二、基本面分析
2、现货市场外强内弱 产业链只能是在价格反弹中完成补库存
2016 年2 月，泰国、印尼、马来西亚出台限制出口61.5 万吨的政策，3 月印尼出台收储50 万吨的政策。此外，泰国还在继续为中化的20万吨合同收购现货。在停割期内，刺激外盘强势，内外价差扩大。
过快的涨势对成交而言并无助益，下游工厂短期内难以接受高价盘，买盘多以刚需为主。但东南亚外盘却无视国内有价无市的采买现状，价格仍继续攀升，尤其是原料价格快速上涨。进口利润被压缩为负，国内贸易商难以补仓，出货以消化库存为主。随着市场库存的逐渐消化，贸易人士发现卖掉货就难以补回来，致使惜售情绪增强，然而下游却并不“买单”，对高价胶颇为抵触，有小部分工厂宁愿放弃新订单也不愿接受如此高的成本压力，整个市场陷入一个胶着的状态。当前应该是期货市场发挥主动性的关键时刻，只有期货市场拨开云雾，突破上行，才能给市场指明方向，通过新一轮的反弹完成产业链补库存需求。
3、工业品补库存周期带动天胶进行价格修复
究其本轮反弹最根本的原因是，在1月份M2大幅增加，2月份出台房产契税新政，3月份“两会”重点提出落实淘汰过剩产能之后，市场对超级宽松的货币政策，以及对政府可能推出更多稳增长措施预期强化，整体市场情绪逐渐转暖。经济不见底、改革未完成不代表价格不能反弹。工业品的库存周期一般为4-6年，以此计算本轮库存调整是从2011年开始，到2016年已经有5年，因此短期调整无可厚非。资金正是以此为契机，对前期过度下跌的工业品价格做一修正。这个库存周期一般是由商品价格反弹开始，从而带动贸易及终端企业库存企稳增加。当前天胶价格出现反弹，但下游并不买涨，观望为主。因此天胶价格仍旧会高位震荡，等待市场补库存。
当然，在一个受供应驱动的市场中，价格持续上涨也是难以维系的。原材料如果反弹到大部分企业再次出现利润时，都会使得新增供应再次进入市场，导致市场反弹难以持续。只有实质意义的供应缺口，才能引发价格的持续反弹，这个情况近几年都难以看到。因此，现在关注更多的是资金热情到底能持续多久，市场买盘能否被带动。
4、开割率与价格相互纠结 预示天胶后期波动较大
天胶价格基本已经实现了去金融化、去工业品化，目前回归到了供求关系的主因上。从产业链角度分析，胶农利润或将回归到农产品的正常收益水平。预示着天胶的价格可以按照农产品的成本进行折算。但实际可交割的全乳胶基本都是国营，其最终成本要远高于市场上的一般水平，对价格的变动并不敏感。因此成本论更多的是讨论民营胶的情况。
客观地说，海南橡胶产业的供给侧改革已经完成，很多过剩产能已在资本市场的轮番“空”袭中自然死亡，那些幸存下来的又面临环保、资金、市场的压力，已很难形成有效供给。未来，胶农的心态将决定市场的动态。因产地胶农存在停割、罢割、改行、和离乡打工现象，可能会造成市场一些品种的短期紧张，价格大起大落或成常态。
5. 近期轮胎开工率回升至正常水平 天胶总需求量并未大幅减少
3月份之后，国内轮胎企业开工率再次回升到年前的正常水平，补库存仍有可期，短期支撑沪胶反弹，长期仍旧依赖于轮胎销售情况能否好转。美国对中国轮胎"双反"，其他亚洲国家乘机出口。“双反”使得中国进口量下滑了53.2%，但是美国商务部发布的2015年数据显示，这个缺口几乎全部被来自于其他亚洲低成本国家的轮胎进口所取代。来自中国的乘用车胎进口由2014年的5042万台套跌至2015年的2260万台套，而来自泰国的进口量激增了67.3%、印度尼西亚44.3%、韩国21.4%、台湾省18.8%，越南增长了近6倍。与2014年相比，这些亚洲国家的总进口量增长了近2000万台套。智利和墨西哥对美国的出口也在呈两位数增长，分别增长了25.3%和15.4%。总体来说，2015年美国轮胎的进口量同比增长了0.4%达到1.495亿台套的新高峰。
在过去几年，印度尼西亚和泰国有4家新的轮胎工厂投产，包括中国玲珑轮胎泰国工厂、中策橡胶泰国工厂、韩泰轮胎印度尼西亚工厂和玛吉斯轮胎印度尼西亚工厂。森麒麟轮胎泰国工厂也正在建设当中，住友橡胶和泰国的VEE橡胶公司也在扩大产能。 因此，天胶总需求量并未大幅减少。
6. 天胶库存高企 实盘压顶抑制反弹高度
当前看青岛保税区库存在逐渐下滑，但减少幅度和速度有相对较慢。上期所库存仍旧在持续增加，目前总库存已经接近30万吨的规模。近期资金热情对抗实盘压制，且在大势反弹的背景带动下，资金面占据上风。但如此之大的显性库存犹如头悬利剑，抑制反弹高度的同时，也使得行情波动加剧。正如前面分析，库存如要快速消化只能是通过价格反弹，带动产业链补库存，否则在7月底之前很难被消化掉，持续抑制1609合约。
三、5月市场展望与投资策略
年后期货市场农产品和工业品表现明显分化，工业品尤其是黑色系强势反弹，而农产品仅仅是在通胀预期下企稳。工业品这波反弹更多体现是资金推动型。主要有以下几个因素：一是2015年以来中央简政放权、减轻企业经营负担措施逐步落实，市场信心好转；二是需求侧探底，供给侧攻坚改革思路下，国内积极出台稳增长措施，放缓转型时间应对经济下滑冲击，2016年宏观下跌有限；三是自从2011年工业品开始下跌，到目前已有5个年头，现货出现坚挺，市场库存偏低下迎来补库存周期；四是工业品价格过快下跌形成“价值洼地”，资产配置需求下刺激金融属性爆发。
国内宏观面看，宽松货币政策初显收紧端倪，资金有重新偏紧迹象。微观看，胶马上进入新的开割季节，供应偏紧情况会得到逐步缓解，只是开割初期，原材料价格较为坚挺，对期价支撑作用明显，胶反弹趋势仍未见结束。只不过在基本面并未完全改善的情形下，反弹节奏会一波三折。1609合约近期在13000附近整固为主，或许会在05合约交割之后，再次发力上一台阶。
（来源中国橡胶网）