宏源期货：天胶早报-160701

沪胶反弹动能或驱弱
要点：
1、现货价格：上海市场14年云象国营全乳报价11000元/吨（+200）；15年宝岛全乳报价11350元/吨（+200）；青岛地区人民币复合胶、混合胶10300-10400元/吨（-0），15年3#宏曼历烟片12900元/吨（+200）。保税区，泰国3#烟片船货1550-1580(+5)，泰马标20#现货报价近港1280-1290（+0），6-8月船货1290-1300（+5）。外盘，RSS3#报1600-1640美元/吨（+5），STR20#报130-1340美元/吨（+20）；海胶原料胶水收购价格10元/公斤，云南一级胶水收购价格9.8-10元/公斤（-0）。泰国橡胶原料价格上涨，生胶片54.19，涨1.01；烟胶片57.31，涨0.80；胶水46.50，持平；杯胶39.50，涨0.50。（泰铢/公斤）。
2、价差结构：全乳胶与人民币复合胶价差400元/吨左右。1701与1609价差1730元/吨。
3、库存：截止6月中旬保税区库存减少1.38万吨至21.88万吨，较上期减少5.9%，下降幅度较大。周二上期所天然橡胶期货仓单为30.08万吨，增加1540吨。其中，上海270吨，山东增加2000吨，云南120吨，海南减少70吨，天津地区无变化。
4、汽车销量：1～5月，我国汽车产销分别完成1084.4万辆和1075.5万辆，比上年同期分别增长5.8%和7%，高于上年同期2.6和4.9个百分点。今年5月份，国内重卡市场共约销售各类车辆6.4万辆，比去年同期的51712辆同比增长24%，环比4月份只下降了7%。1-5月，国内重卡累计销售28.09万辆，同比增长14.57%，累计增幅进一步扩大（1-4月增幅为11.79%）
5、天胶进口：我国5月进口天胶及合成胶共计47万吨，较上年同期增加68%；1—5月累计进口天胶227万吨，同比增加71%。
6、天胶产量：ANRPC最新报告，今年前5个月天胶产量同比微增0.3%至408万吨，其中越南增产最多幅度为8.1%，泰国第二3.7%；中国天胶减产最严重，同比下降22.9%。而前五个月ANRPC天胶消费总量增加5.7%，
7、轮胎厂开工率：6月24日当周国内全钢胎和半钢胎的开工率分别为68.98%和71.97%，较5月底下滑2和1个百分点。
8、行业要闻：据泰国方面消息，由于难以维持每月2300万铢的库存橡胶的仓管支出，泰农合部将在近期向供内提交31万吨库存橡胶解决方案。现有两套方案构思：一是，泰国国内市场消化，即在不影响当前橡胶价格的情况下，将全部库存橡胶用于国内；二是，公开市场消化，即向企业完全开放竞标。同时，农合部还为这两套方案准备了“回流”的防范措施。在2012、2014、2015年，泰国都曾进行过大规模的收储，最近一次也有10万吨，但橡胶价格持续走低，收储库存难以在成本以上抛售，逐渐积压库存。若此抛储方案执行，将冲击本已提升的供应端。
小结：
供应面：产区来看，降水丰富，对于橡胶树蓄水保墒有益处，但下雨不利于割胶作业。青岛保税区库存下降。
需求面：夏季高温到来，轮胎消费将逐步减弱。近期开工率已经开始下滑，6月24日当周国内全钢胎和半钢胎的开工率分别为68.98%和71.97%，较5月底下滑2和1个百分点。因此，轮胎行业淡季来临，预期内需的增速将阶段性放缓。
国内交易所库存持续堆积，目前达到32万吨，相当于往年全乳胶库存1.5倍的量。仓单库存增加的原因主要是：首先，去年国内没有收储全乳胶，而该胶种在现货市场上的报价高于替代胶种价格，因此下游采买意愿不足，最后只能注册成仓单在期货市场上完成销售。其次，全乳胶的现货价格长期低于期价，通过仓单交割的销售方式更划算。第三，3、4月价格反弹，期现套利机会涌现，买5抛9交易增多，仓单通过两合约流入期货仓库。第四，交易所扩大库容至40万吨以上，利于空头和卖出套保者交割。按照交易所的规则，11月所有的老胶必须全部流出交易所仓库。6月30日，全乳胶的现货价格为11000元/吨，而1609报价则在11400附近，价差400元/吨，而测算交割成本，理论价差不到200元，所以存在期价偏高的情况。1-9价差继续放大，昨日高点达1960元/吨。总体来讲，沪胶在期货高库存压力、供应迎来旺季、下游迎来淡季下，继续上涨动能或驱弱，谨防回落风险。