沪胶回归基本面，以空头思路为主

要点：
1. 现货价格：上海市场14年云象国营全乳报价10800元/吨(-400);15年宝岛全乳报11000元/吨(-400)，;青岛地区人民币复合胶、混合胶10600-10800元/吨(-200)，越南3L小厂靓货报价10700元/吨，15年3#烟片12300-12400元/吨(-500)。保税区，泰国3#烟片现货1640-1650(-10)，泰马标20#现货报价近港1300-1320(-25)，8-10月船货1330-1340(+5)。外盘，RSS3#报1580--1640美元/吨(-40)，STR20#报1320-1350美元/吨(-15)。海胶原料胶水收购价格10.5元/公斤(-0.3)。泰国原料价格稳中小跌，生胶片59.64，跌0.15;烟胶片62.93，跌0.85;胶水51.00，持平;杯胶41.00，持平(泰铢/公斤)。
2.价差结构：全乳胶与人民币复合胶价差400元/吨左右。1701与1609价差1655元/吨。
3. 库存：截至2016年7月中旬，青岛保税区橡胶库存减少1.71万吨至17.73万吨，较上期下降8.8%。7月15日，上期所批复上港物流2万吨库容，批复青岛宏桥2万吨库容，至此总库容增至45.6万吨。
4.汽车销量：中国汽车工业协会发布6月份和上半年中国汽车工业运行情况显示，上半年，汽车产销1289.22万辆和1282.98万辆，同比增长6.47%和8.14%，增幅分别比上年同期提升3.83个百分点和6.71个百分点。6月，我国汽车生产204.86万辆，环比下降0.79%，同比增长10.45%;销售207.07万辆，环比下降1%，同比增长14.58%。其中，乘用车产销同比增速继续高于汽车总体;商用车产量同比继续保持增长，销量下降;新能源汽车保持高速增长。1-5月，国内重卡累计销售28.09万辆，同比增长14.57%，累计增幅进一步扩大(1-4月增幅为11.79%)
5.天胶进口：2016年6月份中国进口天然橡胶及合成橡胶(包括胶乳)共计41万吨，较5月份进口量下滑13%，同比增加24%。
6.天胶产量：2016年上半年，受割胶下滑影响，主产国天胶产量同比下降0.3%，主要是中国降12%，马来西亚降3.8%，印度降3%，印尼微降0.3%所致。此外，泰国、越南分别有1%和5.3%的增长。预告预估，今年前9个月，天胶产量有望实现0.7%的增长，全年约增1%。得益于泰国和越南的强劲出口增长，今年1-6月，主产国天胶出口同比增3.6%，而印尼、马来西亚却有4%左右的下降。但是对于三、四季的出口预期，报告却觉得不很理想。其中，截止三季度，出口预计增长2.1%，而全年出口则为下降2.4%。数据显示，虽然上半年东南亚国家天胶消费增长5.8%，全年亦有2.9%的增幅，但报告预计全年进口同比下降11.2%，看来主要进口国下半年的局势或许比较糟糕。
7.轮胎厂开工率：山东地区轮胎企业全钢胎开工率71.5%，较上周下降0.05%;国内半钢企业开工72.82%，较上周下降0.6%。下游轮胎厂样本企业开工率保持在七成以上，与去年同期相比，基本持平。
8.轮胎出口：今年1-6月，中国轮胎出口同比增长1.8%，但起伏不定：在经过3-5月的连续增长之后，6月出现了同、环比双降，其中环比下降6%，同比下降1.6%。同比来看，美国市场大跌40%，拖累整体出口增速。今年上半年出口美国总量同比下滑了11.7%。
小结：
目前，天胶现货货源集中于大户手中，中小贸易商持货较少并且拿货困难，造成市场货物流动性低的表象，而全乳胶的货源更被大户所控制，国营工厂生产的全乳胶，基本全部用于期货交割而不是用下游生产。期货仓库的库存持续上涨，目前期货仓单量已经超过30万吨，总库存也超过34万吨。海关对3L严查的传闻令来自越南的货品涨价并且货源紧张，多头届时接货全乳胶卖出压力也会被3L涨价所对冲。
国产SCRWF和越南SVR3L的替代性关系:我国的全乳胶是作为期货交割品来生产，其主要应用范围有鞋材、胶管胶带、电缆外皮或其他对颜色要求高的橡胶制品，而越南3L胶是我国鞋服行业主要的原料胶种，两者在物理性能和外观上都具有高度相似的特性，也互为主要竞争对手。虽然在价差上两者并未表现出特别的规律性，但3L胶可以通过混合胶税则号报关进来，相应在成本上，对同年生产的全乳胶有明显的价格优势。
而RU09合约即将面临限仓，主力换月后以巨量交割在所难免，如果3L胶对于新交割出库的全乳胶有明显的价格优势，这显然不利于现货全乳的卖出，这也是期货多头不愿意看到的。而目前的市场状况是，即使没有执行对进口混合胶征收保证金，但业界对于进口3L也保持了应有的谨慎，目前3L胶价格与全乳胶价格平水。未来全乳胶大量交割流入现货市场，3L货源紧张也在一定程度上为消化全乳胶铺垫了道路。
经历了两次“混合胶优惠税率取消”的消息扰动以及证伪后，RU1609近期急跌。RU1609进入临近交割月前的最后一个交易周，8月份交易所将对此合约进行限仓和提保。鉴于上期所内25~26万吨老仓单即将大部分在RU1609上交割，沪胶重心有望继续下移，建议以空头思路为主。