套利引发超需求进口
此前7、8月份时，大量投机资金涌入期货市场，推高了整体商品价格，沪胶跟随反弹导致其估值偏高，出现了明显的套利机会。这刺激国内投机盘大量进口混合胶进行非标套利，同时加大全乳和烟片仓单的注册力度。9月中国进口天然橡胶(包含乳胶、混合胶等10个税则号)共计54.80万吨，环比增加18.54%，同比增加42.83%;1~10月累计增幅达到34.78%。由于消费速度较慢，这直接转变为中游的库存压力。另外，从胶种结构可以看出，混合胶及烟片因附加了较高的投机属性，进口量呈脉冲式增长;而标胶更多体现的是工厂的生产需求，这部分仅保持了刚性进口。
保税区进入累库周期
从9月中旬开始，青岛保税区库存结束季节性去库存小周期，进入累库周期，目前库存增至19.9万吨。其中，天然橡胶及复合胶均保持平稳，分别为11.64万吨和0.4万吨。而合成橡胶库存再创年内新高，这主要是套利盘口的混合胶超需求进口所致。上期所库存小计48.8万吨，其中2016年旧胶约21万吨，2017年的全乳新胶和烟片胶均为10万多吨。过多的产出及进口致使国内流通环节拥堵;而且四季度生产旺季期间，海外供给充足，后续将有大量船货不断到港。因此今年中上游环节的供应压力十分突出。
四季度需求弹性不大
前三季度我国标准胶进料加工贸易进口65.41万吨，基本持平于去年同期的65.45万吨。同时从轮胎进料加工出口量来看，今年前三季度进料加工贸易出口334.74万吨，相比去年同期的338.31万吨下降1.05%，这反映出我国今年轮胎出口市场缺乏增量提振，仅维持刚性需求。原配市场受到重卡销售高增长的支撑表现尚可，但经过偏弱的替换和出口市场对冲后，轮胎开工率全年都保持了同比下滑的态势。9月橡胶价格下滑期间，下游也进行了适量备库，目前部分工厂原料及成品库存均回升至中高水平，其采购模式预计将相对谨慎。
