供强需弱延续 天胶震荡向下

要点提示：
1、经济如期趋弱，先行指标继续下滑
2、美元指数下行，人民币呈窄幅震荡走势
3、东南亚天胶处于割胶旺季，原料收购价格持续走低
4、国内天胶进入割胶淡季，但进口量依然维持高位
5、下游需求依旧疲软
市场展望与投资策略：
宏观经济方面，国内10月经济数据如期下滑，经济先行指标继续走弱，四季度经济预期下行。供给方面，12月份东南亚地区天然橡胶(14465, 100.00, 0.70%)处于割胶旺季并叠加雨水利好，天胶产量将继续增加。国内虽进入产胶淡季，但伴随天胶进口量的大幅提升，导致天胶库存增长量有望维持高位。需求方面，轮胎厂开工率依然偏低，虽然重卡销量亮眼，但并不是市场因素主导，需求没有持续性。盘面方面，Ru1805在13200点为强支撑位。综上：沪胶在宏观和基本面双利空的影响下，将震荡向下，需重点关注13200点这个关键点位。
一、11月行情回顾
11月Ru1801继续在12800-14300点之间维持窄幅震荡走势，多空力量胶着，且日均振幅明显高于上月。基差方面：Ru1801与SCR WF基差缩小至1500元，月内现货价格涨跌幅均小于期货。外盘方面：日胶主力合约和新加坡主力合约都维持盘整走势，周涨跌幅分别为1.14%、-1.75%。
二、宏观环境分析
2.1 经济如期趋弱，先行指标继续下滑
10月宏观经济数据继续下滑，规模以上工业增加值当月同比增长6.2%，比9月份增速回落0.4个百分点，社会消费品零售总额同比增长10.0%，比9月份增速回落0.3个百分点。受供给侧结构性改革和环保督查的政策性影响，2017年1-10月份全国固定资产投资（不含农户）同步增长7.3%，相比1-9月份回落0.2个百分点。分项来看，固定资产投资减缓主要集中在采矿业、制造业中的黑色和有色金属冶炼和压延加工业、建筑业方面。
10月份中国制造业采购经理指数（PMI）为51.6%，比9月份回落0.8个百分点。分项来看，生产指数为53.4%，比上月回落1.3个百分点。新订单指数为52.9%，比上月回落1.9个百分点。原材料库存指数为48.6%，比上月回落0.3个百分点，低于零界点。从业人员指数为49%，与上月持平。供应商配送时间指数为48.7%。比上月回落0.6个百分点。财新PMI指数为51%，与上月持平。
中国对外出口和房地产作为驱动我国经济增长的两大主力因素，一直起到举足轻重的作用。而中国对外出口和房地产数据分别都有两个比较好的先行经济指标来预测其走势。
首先是：“美国制造业（除国防）新增订单”领先中国对美国出口大概7个月左右，从图中可知，2017年4月左右数值达到高点，并掉头向下，随着新增订单同比下降，预计2017年第四季度-2018年第一季度中国出口将减缓。
其次是：“房地产投资周期”与“库存周期”有较高的契合度，并且房地产领先库存周期两个季度左右。今年二季度是房地产投资的峰值，之后的数据持续下滑，预计今年四季度，将是库存周期的顶部，因此预期短时间内宏观经济下滑压力偏大。