天然橡胶期货行情月报

中国橡胶机械网 天然橡胶(13120,365.00,2.86%)期货9月合约在2015年3月初触碰到13500元/吨附近的高位后，快速下跌至12500元/吨以下，后在美联储宣布暂缓加息后又开始快速上扬，近一周震荡开始收窄，在12500元/吨至13000元/吨之间震荡收敛。
一、宏观状况延续弱势，市场情绪反走高，利好橡胶反弹

最新数据显示，3月中国汇丰pmi指数为49.2，低于50的荣枯分水线，低于前值50.7和预期值，环比下跌接近3%，同比上涨约2.5%；2月中国pmi为49.9，略高于前值的48.8，同比下滑0.6%，环比上涨0.2%；2月CPI为1.43，同比下跌约26%，同比上涨超过80%；2月工业增加值6.8，同比下跌超过20%，再次创出新低。

整体上数据基本符合市场预期，总体走低、整理的格局没有变化，在局部数据方面甚至弱于市场的预期，宏观经济形势不容乐观。另据消息，近期中国拟对境外机构进一步开放银行间市场，投资额度将由审批制改为备案制；境外机构投资中国银行间市场的范围也将扩大至CD、回购、利率互换等衍生品交易，新规最快或于今年5月实施。政府采取各种措施继续、加快采取注入流动性，利好整个市场氛围企稳，向好的市场情绪将在未来较长时间成为主导市场的主流因素，我们考虑当下的实际利空已经开始转变为利多，利好橡胶反弹

二、供给超预期减少成为事实，持续利好橡胶

近期根据天然橡胶生产国协会最新公布的月报显示，占到全球橡胶产量90%的主要产胶国2014年橡胶产量同比减少3%，至1083.5万吨。最新的各国产胶数据显示，上游因胶价过低而减产的举动仍在延续，2015年的供给大概率会弱于预期。印度2月天然橡胶产量下降13.5%至50,000吨，去年同期为57,800吨，另外，印度政府正考虑将天然橡胶进口关税自目前的20%上调至30%。；越南2月橡胶出口量较1月大降57.6%至40,950吨。

从上述数据及政策可以看出，我们之前预计的超预期减产正在发生，考虑到橡胶的种植周期，这样的趋势一旦形成，必将在整个2015年影响到橡胶的供给，持续利多橡胶价格。

三、消费数据参差不齐，企业开工正常展开

最新汽车及轮胎数据显示，3月中国轮胎出口超过3300万条，同比增长超过40%，环比下跌约18%；3月中国汽车产量超过162万辆，同比增长月0.6%，其中商用车为21万辆左右，同比下跌约27%。

轮胎企业开工方面，3月以来主要地区轮胎企业恢复常规生产，生产、销售、库存等各个环节均已回到正轨。卓创资讯选取26家山东轮胎企业作为本次开工调研的样本，东营13家，威海、烟台、青岛各2家；潍坊4家，淄博、枣庄、德州各1家，调研的26家轮胎企业总产能0.68亿条，占全国总产能的38.4%。其中年产能300万套以上的轮胎企业11家，总产能0.45亿条，占全国总产能的25.3%。调研结果显示，以上轮胎企业全钢胎平均开工率为60.1%，环比提升25.9%，同比下降12.0%。

数据显示当下的下游消费情况不容乐观，汽车消费增长出现明显减速，尤其是商用汽车的消费受到宏观经济工业生产拖累，弱势格局没有实质改变。而轮胎的生产和出口状况则比我们之前预计的要好，出口方面并未过多的受到“双反”影响，实现了较为平稳的过度，在后期的影响力也将削弱。总体上下游消费的疲软仍在延续，也基本处于市场预期之中，对橡胶走势影响有限。

四、总体库存走高，对胶价影响度降低

最新数据显示，3月青岛保税区库存总计约22万吨，连续半年上涨，较去年低点上涨约50%；而上海期货交易所库存则下降至至14万吨附近，连续3个月下滑，自高点下降约18%。总体上库存近期有所上涨，但是幅度相当有限，再考虑到近期处于橡胶中游采购及下游开工的淡季，我们考虑这样的微弱上涨属于较为正常的水平，对橡胶价格的利空左右有限。

综合考虑，在过去的一个季度当中，橡胶供需基本面延续弱势，其变动符合预期，超出预计范畴的有两点，一是市场情绪的向好，二是上游种植及割胶的疲弱。我们考虑以上两点将在未来较长一段时间对橡胶走向产生影响，利好橡胶价格走高。

后期我们建议投资者关注中游库存的走向和消费企业采购的情况，或将成为引爆价格向上快速行进的重点。建议投资者在橡胶1509合约上面分批做多，考虑4月份在站稳12500元/吨一线及突破13300元/吨一线做多，目标14000元/吨及15500元/吨。