中化国际拟收购海外橡胶化学品业务

近日，中化国际发布2016年一季报，实现营业收入84.54亿元，同比下降10.36%；实现营业利润1.92亿元，同比下降43.25%；归属于上市公司股东的净利润6754.83万元，同比下降42.84%，扣除非经常性损益后的净利润1.34亿元，同比增长269.48%。按20.83亿股的总股本计，实现每股收益0.03元(扣非后为0.06元)，每股经营现金流为0.01元。

维持“增持”评级。公司一季度营业收入同比小幅下降，综合毛利率则同比提升1.23个百分点。总体而言，公司主营业务经营情况总体平稳，其中橡胶业务中天胶业务加强风险保值，同时降本增效；橡胶化学品业务则持续优化客户结构、灵活调整原料采购策略。精细化学品方面，化工中间体及新材料业务通过发挥产品产能、优化产品结构，经营情况总体平稳；而农化业务则受下游需求走弱影响，收入及盈利能力同比均有所下降。此外，公司对贸易及分销业务中风险业务规模进行主动缩减，物流业务则加强运力调配。公司拟收购Emerald公司旗下橡胶化学品和特种丁腈胶乳业务，若此次交易顺利完成，公司橡胶化学品将在海外形成产能布局，全球供应体系、国际营销与服务能力将得以提升，国际化进程更进一步。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.23、0.27、0.32元,维持“增持”的投资评级。
风险提示：下游需求不达预期风险，天然橡胶价格大幅下跌风险，橡胶助剂技术失密风险。