2014-2015年我国炭黑供需形势有望持续改善。我们看好国内及国际轮胎产量回升带来的炭黑需求增长,预计2014年我国炭黑产量增速为10.1%。除了济宁黑猫二期8万吨/年外,2015-2016年炭黑行业都没有新增产能压力,行业供需形势将持续改善。
供需双方集中度变迁利好下半年炭黑景气回升。2008-2013年,我国轮胎行业的集中度有所下滑,而炭黑集中度提升明显,2013年前四家在轮胎炭黑占比为63.1%。炭黑龙头企业产能扩张期结束,目前几乎满开,下半年倾向于通过提价改善盈利能力。
炭黑盈利回升短期阻碍因素较少。中小炭黑企业目前开工率不足50%,是行业盈利回升的主要供给风险。但受到盈利(目前小企业亏损),现金流以及轮胎厂认证周期限制,其短期开工难以提升。炭黑在轮胎成本占比为11%,轮胎厂目前净利润率超过4%,对炭黑提价具备一定接受能力。
投资建议:我们判断,2014-2015年炭黑行业的盈利能力会持续增强,相关受益公司为黑猫股份、龙星化工。
风险因素:美国轮胎双反影响炭黑需求。
