天然橡胶上游停割

十月沪胶完成移仓换月，新主力RU1705月末最高冲至19615元/吨，在20000大关前止步回调，最终收于17775元/吨，涨幅21.62%。同期，青岛保税区泰国三号烟片涨290美元报1960美元/吨，泰标和马标涨155美元报1745美元/吨，山东地区全乳胶涨3600元至15650元/吨。本月胶价期现普涨，整体强势。

资料来源：万得，迈科期货
a。川普新政利多天胶
11月9日川普赢得美国大选，市场一度恐慌暴跌，但因其获胜演讲中重申要扩大财政支出增加基建，全球市场转而掉头向上，月内道指、纳指、标普全面走强不断刷新历史新高，美元指数再次站上100点。同期人民币承压加速下跌，截止11月30日兑美元中间价报6.8865，较上月下跌1224个基点。对橡胶(18965, -750.00, -3.80%)产业而言，由于我国天胶需求对外依存度达80%以上，美元强势造成进口成本增加，对胶价形成支撑，而川普扩大基础建设投入则直接增加对大宗商品的需求，利多天胶。

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至于其宣称针对我国出口商品要收取45%的关税，从美国普通民众生活成本考虑是不切实际的，需注意的是川普贸易保护倾向十分明显，因此两国贸易摩擦恐会升级，这对我国出口会产生一定负面影响，但并不会危及经济增长。具体而言，我国对美出口占出口总金额比例由2006年的20%以上下降至2015年的18%，虽呈缓慢下降趋势，可仍是最大的单一出口市场，对我国出口贸易至关重要。但是从我国自身经济增长结构来看，2015年出口贸易金额约14万亿人民币，占当年GDP的35.86%，较2006年最高时的64.26%回落近一半，已经是消费、投资、贸易三驾马车中对GDP增长贡献最小的，故判断如两国贸易摩擦升级，虽会危及进出口产业但不会对我国经济增长产生大的负面影响。
具体到天胶产业，美国是我国轮胎第一大出口国，如上期报告中分析的，受“双反”影响对美轮胎出口已大幅减少，目前轮企通过积极开发欧美和新兴市场使得总出口保持增长，危机暂时得以化解。未来如因贸易摩擦对美出口持续下降，则对国内轮企继续不利，届时胶价会承受一定压力，但从需求的角度考虑，近年美国经济表现较好，支持其汽车和轮胎的消费需求保持稳定增长，我国对其出口轮胎减少的部分将被其他国家替代，也就是对天胶的总需求并没有减少。
整体而言，川普新政对天胶偏多影响。
b。供给：上游渐入停割，供给逐步减少
ANRPC数据，十月份天胶主产国总产量为112.6万吨，同环比分别增长7.4%和8.8%，前10个月总产量为907.3万吨，较去年同期微增0.9%约8.4万吨。
目前南亚产区正处于年内产胶高峰。十月份泰国产量为49万吨，同环比分别增加19.7%和13.9%。市场一直忌惮拉尼娜会对南亚造成洪水灾害，但到目前为止只是雨量偏多，未对割胶作业产生更深的负面影响。
缅甸北部战火再起，大批难民涌入中缅边境口岸德宏州瑞丽市。对天胶而言，边境地区紧张直接影响缅甸橡胶进口入境，具体数量而言，由于中缅边境地区走私严重，官方数据失真，据缅甸媒体报道，缅甸天胶产量实际在2014年以前已达到16万吨，其国内需求只有1万吨，剩余全部出口且大部分进入我国。考虑到该地区冲突一般持续时间不长且其产量占我国一年近500万吨的消费量比例极小，故判断对胶价的影响更多的是对市场情绪的刺激，对供需平衡不会产生大的影响。

图5ANRPC天胶产量季节对比(千吨) 　　图6ANRPC天胶出口量季节对比(千吨)

迈科期货：天胶上游停割

资料来源：万得，迈科期货

国内方面，时至年底云南和海南渐入停割期，产量开始下降，据ANRPC数据，国内十月产量为10.3万吨，环比减少5.4%。受胶价大幅走高影响，目前国内产区原料报价大涨，截止11月30日云南和海南胶水报15500元/吨，折干胶生产成本约17000元/吨，对胶价形成重要支撑。
进出口方面，十月份ANRPC成员国天胶出口量79.6万吨，同环比分别减少1.6%和2.8%。国内在胶价走高后内外价格倒挂修正，进口利润回升，刺激进口增加，十月我国进口天胶35.7万吨，同比大增9.6%。后期国内停割后，天胶消费对外依存度将达到100%，故预计进口量将保持增长态势。
迈科期货：天胶上游停割